上一年11月中旬以来，受豆油需求预期转弱影响，大连豆油期货震动回落。新年往后，跟着国内进入油脂消费冷季，加之外盘油脂基本面利多消息匮乏，豆油期货仍将保持偏弱走势。

　　美国农业部在1月农产品供需陈述中大幅调低2024/2025年度美豆产值和期末库存等数据，美盘大豆以及豆油期货大幅反弹，并引领大连豆油期货止跌。可是，跟着南美大豆丰登上市，国内大豆供给趋增，加之美豆油产值偏高，而生物柴油需求预期削减，美豆油上行乏力。

　　因为主产区降雨较多，巴西大豆收成进展有所推迟，甚至会呈现必定的产值丢失。即便如此，因播种面积添加，2024/2025年度巴西大豆产值仍将创前史纪录，加之近期气候放晴，收成进展开端加速，产值巨大的巴西大豆很快能够供给国际商场，然后抢占美豆出口空间，给美豆期货带来毋庸置疑的利空。据巴西国家产品供给公司（Conab）发布的周度作物栽培与收割陈述，到2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率为8%，较此前一周进步4.8个百分点，仍落后于上一年同期14%的水平，但落后起伏显着收窄。别的，巴西咨询机构Celeres表明，因为气候好转，巴西2024/2025年度大豆产值料达创纪录的1.74亿吨，高于此前估计的1.708亿吨，比上年度增产1500万吨。另一咨询机构StoneX表明，巴西2024/2025年度大豆产值估计为1.7089亿吨，低于其此前猜测的1.714亿吨，但仍大幅高于上年度产值，为前史最高水平。

　　美国农业部对美豆的供给预估显着利多，加之拜登政府约束废食用油进口，一度影响美豆油期货涨停。但跟着特朗普上台，豆油的生物柴油用处将受到约束，并且因2024/2025年度美豆丰登，美豆压榨量偏高，豆油供给量添加将约束美豆油期货反弹高度。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度陈述数据显现，因为几家新加工厂投产和美豆丰登，美国NOPA会员单位2024年12月大豆压榨量增至纪录高位，到达2.066亿蒲式耳。到2024年12月31日，NOPA会员单位豆油库存增至12.36亿磅，较上月添加14%，为2024年7月以来顶配水平。别的，特朗普对生物柴油的补助或许削减，使得豆油的生物柴油使用量削减，构成豆油的消费下降。

　　因为美国和南美大豆相继丰盈，我国大豆、豆油等进口较为顺利，节前沿海地区大豆、豆油库存均处于偏高水平，加之油厂压榨开工率偏高，目前国内豆油供给较为足够。相比之下，跟着新年消费旺季曩昔，国内包含豆油在内的植物油消费将进入时间短的平平期，豆油短期内供大于求的局势将使得豆油难现涨势。

　　跟着进口大豆到港量上升，我国进口大豆库存再度大幅上扬，接近近 3 个月高点。据监测，到2025年第二周，国内进口大豆库房存储的总量达606.3万吨，较上一周的568.7万吨添加37.6万吨，略低于上年同期的608.5万吨，但仍属前史同期偏高水平。其间，沿海地区库存量为529.9万吨，较前一周的490.1万吨添加39.8万吨，高于上年同期的508.9万吨。

　　新年往后一般为豆油需求冷季，下流提货量将逐步下降，但跟着养殖业的开工复产，豆粕需求将趋于添加，油厂压榨量将恢复性添加，豆油产出量扩展，油厂豆油库存上升将是大概率事情。国内豆油商场阶段性供过于求的情况将日益显着，然后会按捺豆油价格走高。

　　和美豆油期货触底反弹不同，在上一年12月中旬构成“双头”形状后，马来西亚棕榈油期货震动下行，跌势显着。尽管马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，棕榈油产值月环比持续下降，但因为出口不畅，库存仍有上升的或许。并且豆油、菜油和棕油价差过低，使得棕榈油性价比偏低，不利于棕榈油消费。2月往后，棕榈油主产国将进入增产周期，更不利于棕榈油走强，无法给豆油带来提振效果。

　　据监测，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%，至258万吨，出口放缓抵消了产值下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）多个方面数据显现，马来西亚1月棕榈油产值环比下降15.19%。独立查验公司AmSpec Agri发布多个方面数据显现，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。

　　综上所述，外盘豆类利多难觅，棕榈油利空缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货难以筑底上行，大概率持续弱势震动。（作者单位：中天研究院）